- 類(lèi)型：辦公軟件大�。�2.5M語(yǔ)言：多國(guó)語(yǔ)言[中文] 評(píng)分：5.0
- 標(biāo)簽：
耶魯大學(xué)管理學(xué)院金融學(xué)教授陳志武在給經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)寫(xiě)的這篇文章里有兩個(gè)分析比較有意思，第一個(gè)是為什么互聯(lián)網(wǎng)金融帶來(lái)的渠道創(chuàng)新是增加了監(jiān)管要求，另一個(gè)是余額寶這樣的金融安排會(huì)存在期限錯(cuò)配、流動(dòng)性錯(cuò)配、信用風(fēng)險(xiǎn)等潛在問(wèn)題。
他的具體解說(shuō)值得互聯(lián)網(wǎng)金融從業(yè)者們讀一讀：
互聯(lián)網(wǎng)帶來(lái)的渠道革命增加了對(duì)監(jiān)管的要求
互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)，改變了金融交易的范圍、人數(shù)、金額和環(huán)境，交易量的猛增、換手率的猛漲，使金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大為增加。
在交易額只幾千、幾萬(wàn)元的情況下，許多人會(huì)把方便看得最重要，因?yàn)榧词谷珌G了，也不一定影響到自己的生活。這也是支付寶、余額寶的吸引力所在。對(duì)于從事互聯(lián)網(wǎng)放貸的金融機(jī)構(gòu)，也大致如此：只要每一筆貸款投資數(shù)額很小，“大數(shù)定律”使金融機(jī)構(gòu)能夠通過(guò)在眾多項(xiàng)目上都投來(lái)化解單項(xiàng)投資的損失。但這些“小額”互聯(lián)網(wǎng)金融也只能停留在“小額”，上升到幾十萬(wàn)、幾百萬(wàn)的金額后，人們不見(jiàn)面就交給“機(jī)器”去幫自己理財(cái)?shù)目赡苄詴?huì)大大減少。很難想象，在一個(gè)存在嚴(yán)重誠(chéng)信危機(jī)的中國(guó)社會(huì)里，基于抽象機(jī)器的互聯(lián)網(wǎng)金融能夠讓人們放心到不再要傳統(tǒng)銀行、不再要傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的面對(duì)面交往。即使今天許多人沒(méi)有認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，未來(lái)一場(chǎng)小小的金融危機(jī)就會(huì)提醒甚至教訓(xùn)他們這一點(diǎn)。
當(dāng)金融交易的受眾范圍太大、參與交易的人數(shù)太多之后，金融市場(chǎng)里“星星之火可以燎原”的概率就會(huì)大增，不監(jiān)管所引發(fā)的問(wèn)題可能會(huì)超過(guò)監(jiān)管本身所隱含的社會(huì)代價(jià)。在監(jiān)管經(jīng)濟(jì)學(xué)里，一般哲學(xué)是：如果金融交易或其他交易涉及到的人數(shù)和地理范圍非常有限，那么，政府就不應(yīng)該監(jiān)管。因?yàn)榉覆恢晒賳T去——本來(lái)交易面、交易人數(shù)就幾十人、幾百人，當(dāng)然不需要官員指手劃腳，官員能帶來(lái)的壞處會(huì)大大超過(guò)好處�？墒�，如果金融交易的人數(shù)達(dá)百萬(wàn)、幾千萬(wàn)甚至幾個(gè)億時(shí)，這時(shí)候金融交易如果出現(xiàn)問(wèn)題，很容易變成一個(gè)大的社會(huì)問(wèn)題、政治問(wèn)題。在中國(guó)的語(yǔ)境之下，就是一個(gè)“維穩(wěn)”問(wèn)題。隨著參與交易人數(shù)的增加，監(jiān)管的必要性也因此增加。
正因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)金融的客戶數(shù)可以超越工行、農(nóng)行等，互聯(lián)網(wǎng)金融今后面對(duì)的監(jiān)管，可能比對(duì)傳統(tǒng)銀行更嚴(yán)。也許因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)金融是新鮮事，今天的監(jiān)管還很少，所以發(fā)展的機(jī)會(huì)還有一些。但只要遇到幾次問(wèn)題、幾次風(fēng)險(xiǎn)事件，情況就會(huì)發(fā)生變化。監(jiān)管強(qiáng)化之后，利潤(rùn)空間會(huì)受到擠壓。這就是為什么即使今天互聯(lián)網(wǎng)金融熱炒，但長(zhǎng)久看，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管會(huì)擠掉這個(gè)泡沫。
余額寶跟銀行類(lèi)似，但有潛在問(wèn)題
盡管在具體安排上，余額寶可以說(shuō)客戶的賬戶跟一般基金賬戶一樣：每份賬戶上的錢(qián)跟債券投資直接掛鉤，因此屬于“直接融資”，而非傳統(tǒng)銀行的“間接融資”；但在余額寶客戶看來(lái)，他們會(huì)認(rèn)為經(jīng)營(yíng)方即支付寶(中國(guó))網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司在實(shí)際操控并承擔(dān)責(zé)任，效果上跟傳統(tǒng)銀行區(qū)別不大。
可是，這類(lèi)金融安排也存在一些潛在的問(wèn)題：
第一，期限錯(cuò)配問(wèn)題。余額寶賬戶的錢(qián)是“實(shí)時(shí)期限”投資，因?yàn)榭蛻艨梢噪S時(shí)撤出資金、返回支付寶，而余額寶基金所投的貨幣市場(chǎng)基金產(chǎn)品的期限不是即時(shí)的，而是有幾天、幾個(gè)月甚至幾年才到期，所以，資產(chǎn)與負(fù)債頭寸間的期限嚴(yán)重錯(cuò)配，隱含利率風(fēng)險(xiǎn)。
第二，流動(dòng)性錯(cuò)配。由于余額寶可以隨時(shí)撤錢(qián)，管理方需要即時(shí)流動(dòng)性，而貨幣市場(chǎng)基金產(chǎn)品都有固定期限。雖然債券等二級(jí)市場(chǎng)的交易可以提供“即時(shí)”退出，但交易量有限，在余額寶金額不特別大并且市場(chǎng)正常時(shí)，流動(dòng)性不是問(wèn)題，可是一旦出現(xiàn)市場(chǎng)危機(jī)或半危機(jī)，可能許多余額寶客戶需要同時(shí)撤資，“擠兌”壓力下流動(dòng)性錯(cuò)配問(wèn)題會(huì)非常突出。特別是許多理財(cái)產(chǎn)品都有鎖定期，提前退出的難度較大，所以，投資頭寸的流動(dòng)性會(huì)很差。如果余額寶等產(chǎn)品的投資范圍不受限制，如果可以投到理財(cái)產(chǎn)品，房地產(chǎn)、土地、各類(lèi)股票、私募基金等，那么，這些頭寸的流動(dòng)性可能更差。
第三，信用風(fēng)險(xiǎn)。如果任何互聯(lián)網(wǎng)公司都推出“余額寶”或其他產(chǎn)品，這些互聯(lián)網(wǎng)金融公司的信用靠什么保障？違約后怎么處理？資本金應(yīng)該有哪些要求？是否該要求經(jīng)營(yíng)方按資金比例撥備？另一方面，如果互聯(lián)網(wǎng)金融公司沒(méi)有自己的資本參與每個(gè)投資項(xiàng)目，互聯(lián)網(wǎng)金融公司是否有足夠激勵(lì)去挑選好每一個(gè)投資品種？美國(guó)次貸危機(jī)中反映出來(lái)的次級(jí)住房按揭貸款問(wèn)題表明，當(dāng)金融經(jīng)營(yíng)方?jīng)]有自有資金跟客戶資金“同甘共苦”時(shí)，經(jīng)營(yíng)方的激勵(lì)會(huì)出現(xiàn)扭曲，對(duì)所投項(xiàng)目的信用風(fēng)險(xiǎn)和其他不一定那么審慎。
喜歡 
頂
難過(guò)
囧
圍觀
無(wú)聊
